PRODUCT CLASSIFICATION
產(chǎn)品分類作為未來幾年的熱點行業(yè),生物醫(yī)藥領(lǐng)域的風險投資也跟著風生水起。
投資前景:生物醫(yī)藥投資受熱捧
人口老齡化越來越快。2015將是人口老齡化的拐點,世界主要國家都將進入人口老齡化時期,社會的主導(dǎo)需求將變?yōu)橛崎e生活體驗和醫(yī)療服務(wù)。而目前醫(yī)藥水平已經(jīng)遠遠滿足不了人們的需要,生物醫(yī)藥是*生物科技被運用到醫(yī)藥行業(yè)的體現(xiàn),其技術(shù)性和廣泛運用性可與信息技術(shù)相媲美。由于其技術(shù)性高、可運用程度廣泛,未來*醫(yī)療服務(wù)勢必是生物醫(yī)藥的天下。
生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也是我國重點扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。受人口老齡化、人均用藥水平的不斷提高、用藥的疾病譜變化和新醫(yī)改政策的刺激等因素的影響,生物醫(yī)藥市場需求將強勁增長,這將會給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來機遇和提供推進動力。
隨著生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機會也吸引了眾多風投企業(yè)的追捧。生物醫(yī)藥領(lǐng)域的疫苗、抗體以及血液制品和基因工程藥物,將成為未來幾年的三大投資熱點。雖然國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展欣欣向榮,投資者在投資之前,也應(yīng)當對生物醫(yī)藥領(lǐng)域風險投資的世界大環(huán)境先有所了解,再結(jié)合我國自身狀況制定投資計劃,做到胸有成竹。
縱觀過去:生物醫(yī)藥領(lǐng)域風險投資的環(huán)境變革
縱觀生物醫(yī)藥的風險投資歷史,整個生物醫(yī)藥風險投資產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷變革。有的風投公司暫時告別了健康產(chǎn)業(yè),有的知難而上,機會雖大但挑戰(zhàn)依舊。
1、協(xié)同投資兼顧后續(xù)儲備
按照過去的傳統(tǒng)做法,生物技術(shù)企業(yè)會經(jīng)歷多倫融資,每輪投資都有新的投資者參股,股價不斷提升。一般說來,早期投資者會有更高的回報,鑒于他們承擔的風險更大,所以入股估值較低。而現(xiàn)在,因為IPO市場不景氣,即使上市成功,公司估值也不高。除了少數(shù)通過并購實現(xiàn)理想回報之外,大多數(shù)支持生物醫(yī)藥企業(yè)的投資者似乎都在“白費力氣"。以往偏好投資晚期企業(yè)的投資者,也不再被估值偏高的晚期發(fā)展階段的企業(yè)所吸引。于是,zui需要錢做zui后沖刺的企業(yè),越來越難找到后期投資者。
從過去發(fā)生的幾單投資量在幾千萬美元的典型案例看,投資者往往有若干家。比如:Ultragenyx Pharmaceutical的4500萬美元,Cleave Biosciences的4200萬美元,Dermira的4200萬美元,以及Imagen Biotech的4000萬美元,都是投資者共同投資的結(jié)果。
投資者為了確保被投企業(yè)幾年內(nèi)不受現(xiàn)金流影響,在投資時就要考慮到幾年后的需求,要么不投,要么就要把后期開發(fā)所需的錢一起搞定。有投資基金的合伙人甚至表示,投資生物醫(yī)藥企業(yè)時,每投1美元,就要至少準備2美元或更多錢為后續(xù)融資作準備。因為他們知道晚期研發(fā)企業(yè)很難得到后續(xù)資金支持,估值過低又對前期投資者平。
2、 自我反省不斷完善
據(jù)調(diào)查,2011年,美國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)未上市的公司共募集了45億美元,與2010年打成平手,比2009年的43億美元略勝*。但是即便如此,由于生物醫(yī)藥研發(fā)和審批過程緩慢,風險巨大,競爭激烈,加上長期投資的不確定性,使得部分投資者對健康產(chǎn)業(yè)熱情降低,有的投資機構(gòu)干脆暫時退出投資健康產(chǎn)業(yè),有的甚至停止或放棄募集后續(xù)風險基金。但是事實上,生物資本依然對有的專業(yè)投資者有很大吸引力,因為有良好業(yè)績口碑,使得投資者仍然看好這個朝陽產(chǎn)業(yè),也因為在有人恐懼或退縮的時候,正好是加大投資的上佳機會。
例如2011年第四季度,生物醫(yī)藥和生命科學領(lǐng)域完成了好幾個頗有規(guī)模的基金募集。FlagshipVenture基金募集了2.7億美元,在中國和亞洲十分活躍的專業(yè)生物風險基金VivoVenture募集了3.75億美元,博樂順利募集了3億美元,SofinnovaVentures基金超募完成4.4億美元。
不過,悲觀的觀點仍然認為,即使是協(xié)同融資的方式,也不一定能滿足藥物開發(fā)的巨額資金需求。因為生物醫(yī)藥公司與網(wǎng)絡(luò)公司、社交媒體等動不動就賺幾十倍甚至幾百倍的情形相比有天壤之別,需要更長的時間、經(jīng)歷更多的曲折才有可能取得收益。
生物醫(yī)藥風險投資經(jīng)歷金融風暴洗禮,正在自我調(diào)整,自我反省。對于這種自我調(diào)節(jié)是否已結(jié)束,業(yè)內(nèi)看法不一。有的認為低谷已經(jīng)過去、現(xiàn)在正是好時候,有的認為產(chǎn)業(yè)資本還沒有*復(fù)蘇。
看清自己:我國生物醫(yī)藥領(lǐng)域風投現(xiàn)狀
1、投資者專業(yè)背景淺
禮來亞洲風險投資基金董事總施毅分析認為,由于醫(yī)療健康領(lǐng)域的“水"很深,成功的投資者要有非常深的專業(yè)背景。國內(nèi)真正具有醫(yī)療領(lǐng)域背景的基金不多,可能只有五六家。
雖然很多銀行非常支持科技創(chuàng)新方面的工作,但還存在很多問題。其中主要問題是,銀行從業(yè)人員還是用傳統(tǒng)信貸模式的思維來看待項目,看重資產(chǎn)、現(xiàn)金流等等,他們看不明白生物等高科技的項目,因而也沒法作出判斷。
因此不僅僅是投資公司,銀行也要更加專業(yè)化。目前部分高科技園區(qū)已經(jīng)設(shè)有科技銀行,同時要請科技專家?guī)椭y行人員判斷項目。
2、逐步建立風險共擔機制
生物醫(yī)藥投資需建立健全風險共擔機制已經(jīng)成為風投們的共識。目前風投碰到的問題不是如何判斷項目,而是在于如何與創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家談判。
風投公司認為,如果有項目需要投資者之間分享,那非常值得做。通過分享,zui主要是可以把周期和風險分擔掉。至于今后的利益不用太去考慮,那肯定會很大??汕闆r恰恰相反,有一部分企業(yè)家往往會把風險“踢"給投資者。在融資的時候,他們對自己項目的信心太滿,甚至認為自己的項目沒有風險。這就給投資公司出了一個難題,這個時候就需要建立風險共擔機制。
但目前風險分擔機制還不健全。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押正在探索中,雖然有進展,但還不盡如人意。
3、對早期項目關(guān)注不夠
風投一般不愿意過多關(guān)注早期項目。目前風險投資主要是投后期的項目,但其實這樣的項目非常少。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域開展風險投資,金礦很多,創(chuàng)業(yè)板的開通使退出渠道也暢通了。但是生物醫(yī)藥投資具有風險大、投資大、周期長三個特點,周期長會阻擋大量風投資本進入,投資者都想在成熟項目的后期“分一杯羹",可如果都擠到后端,實際上利潤也攤薄了。
為此,生物醫(yī)藥項目的前期投資很有價值,關(guān)鍵是要考慮分線投資如何與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合,形成接力賽。在國外也有類似的“接力"機制,如果一個很好的項目,做到了研究二期,肯定會有人買。因此許多投資者表示在給生物醫(yī)藥企業(yè)做融資時,zui終還得看企業(yè)的產(chǎn)品。
優(yōu)勢借鑒:了解美國生物醫(yī)藥領(lǐng)域風投特點
美國是生物技術(shù)的*,也是風險投資zui活躍的國家之一。因此了解美國的生物醫(yī)藥風險投資特點對于發(fā)展我國的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有借鑒意義。
1、資金來源廣泛
美國風險投資的資金來源渠道很廣,養(yǎng)老基金、私人資本、大企業(yè)資金、保險基金、銀行信托基金都是風險投資的積極參與者。美國政府允許5%的養(yǎng)老基金進入風險投資領(lǐng)域,雖然比例很小,但量很大,規(guī)模龐大的養(yǎng)老基金構(gòu)成了風險投資的主要來源。近年來,美國風險資本來源渠道日益暢通,風險資本結(jié)構(gòu)更趨合理。風險投資資金來源的廣泛性保證了風險投資資金的充足,而只有充足的風險投資資金才能保證有較多的資金流向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。
2、退出渠道完整
雖然風險資本能隨著風險企業(yè)的成長而獲得增值,但如果沒有合適的退出渠道,風險資本無法變現(xiàn),則風險資本將無法實現(xiàn)真正的收益。風險投資退出機制是否健全則依賴于資本市場的發(fā)達程度和產(chǎn)權(quán)制度的完善。美國擁有世界上zui發(fā)達的資本市場,這一資本市場的特點是多層次,而多層次可以保證處在不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的企業(yè)都可能實現(xiàn)資本退出。*個層是次針對大中型企業(yè)而設(shè)計的;第二個層次對企業(yè)上市的財務(wù)要求較低,且交易方便、管理規(guī)范,是處于創(chuàng)業(yè)時期的高科技企業(yè)股權(quán)交易的交易市場,軟件、生物工程、電腦制造、電訊器材、電子零件和通訊服務(wù)業(yè)等行業(yè)的生物公司的上市公司大部分都集中在這里。第三個層次是地方性證券市場。發(fā)達的資本市場有利于中小型企業(yè)得以通過資本市場順利退出,從而使得美國的風險投資業(yè)和證券市場發(fā)展都非常迅速。
3、法律體系健全
美國通過風險投資法律體系的完善,拓展了風險投資資金來源,降低了投資者的稅收負擔,提高了投資者的預(yù)期收益,同時規(guī)范了風險投資的運作,從而促進了其風險投資及生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
早在1958年,美國政府就頒布了《小企業(yè)投資法案》,確立了風險投資基金的合法主體地位,鼓勵風險投資基金對不同產(chǎn)業(yè)公司提供初期融資。1975年,美國政府修改了《國內(nèi)收入法》第1224條,允許投資者向新興風險企業(yè)投資達2.5萬美元時,可從其他收入中沖銷由該投資帶來的損失,降低了投資者稅收負擔。1978年,美國勞工部公布了《雇員退休收入保障法》,允許養(yǎng)老基金參與風險投資,從而拓寬了風險投資的資金來源。1978年和1981年,國會先后通過了《國民稅收法》和《經(jīng)濟復(fù)興稅法》,將資本利得稅稅率從49%降到20%,同時還規(guī)定高新技術(shù)開發(fā)研究投資稅率從49%降至25%。1981年,國會通過《期權(quán)促進法》準許以期權(quán)作為風險投資的報酬,并將納稅環(huán)節(jié)由行使選擇權(quán)時推遲到出售時。1982年《小企業(yè)股權(quán)投資激勵法》允許小企業(yè)管理局為風險投資機構(gòu)提供發(fā)行長期證券擔保。
4、產(chǎn)權(quán)保護規(guī)范
美國擁有一套完整的知識產(chǎn)權(quán)法律體系,主要包括:《法》、《商標法》、《版權(quán)法》和《反不正當競爭法》。美國鼓勵創(chuàng)新,并且通過制度保護創(chuàng)新者的利益,從而促進了企業(yè)在市場競爭中利用技術(shù)創(chuàng)新獲取經(jīng)濟利益。生物新藥收益的實現(xiàn)來源于其技術(shù)的*性和壟斷性,因此,如果不能給新藥研發(fā)的投資者的研究成果進行有效保護的話,必將影響投資者的熱情,而使得新藥研發(fā)舉步維艱。美國正是通過知識產(chǎn)權(quán)的有效保護,使新藥研發(fā)者的利益得到保障,從而保障投資者的利益,吸引風險資本投資于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。
5、政府承擔基礎(chǔ)研究
美國政府承擔生物醫(yī)藥基礎(chǔ)研究主要通過美國國立衛(wèi)生研究院(NIH)進行。NIH是美國健康服務(wù)中心的一個組成部分,一直被稱為美國醫(yī)學研究的核心推動力,一共包括27個研究中心,成立的目的是獲得醫(yī)學領(lǐng)域的重大發(fā)現(xiàn)和挽救人們的生命。NIH既是美國聯(lián)邦政府的醫(yī)學研究中心,也是醫(yī)學研究經(jīng)費的管理中心。美國政府用于醫(yī)學研究的經(jīng)費幾乎全部通過NIH資助該領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究,近年來NIH每年的投資額大約為280億美元。NIH通過自身或資助其它研發(fā)主體開展生物醫(yī)學領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究來促進新藥的研發(fā),重點是在早期的基礎(chǔ)性研究活動如化合物的篩選等。而將NIH的成果轉(zhuǎn)化為市場上的醫(yī)藥產(chǎn)品,包括研究試驗在內(nèi)的開發(fā)活動,不是政府的任務(wù),*由公司承擔。
比較下來,我國生物醫(yī)藥領(lǐng)域的風險投資環(huán)境仍然處于較“無序"的狀態(tài),例如相應(yīng)的法律法規(guī)、政策制度都需要進一步完善。這不僅僅需要投資者的努力,還需要政府的扶植。在投資者不斷提升自身素質(zhì)的同時,能有一個相對“安全"的投資環(huán)境.
郵箱:1170233632@qq.com
傳真:021-51870610
地址:上海市顧戴路2988號B幢7樓